Die Unterbewertung von Adyen bietet Chancen

Das Amsterdamer Fintech-Unternehmen Adyen bekommt eine zunehmend unangreifbare Position. Immer mehr wirklich große Handelsunternehmen entscheiden sich dafür, ihren Zahlungsverkehr über Adyen laufen zu lassen. Dank des selbstlernenden Systems von Adyen lehnen Banken ehrliche Zahlungen seltener ab, während betrügerische Zahlungen häufiger abgefangen werden. Der starke Einbruch des Aktienkurses sage daher nichts über die Qualität dieser Aktie aus, so Morningstar. Die Unterbewertung bietet eine Chance.

Es ist der Stolz der Amsterdamer Börse am Damrak, zwischen dem Bijenkorf und der Beurs van Berlage: das niederländische Fintech-Unternehmen Adyen, das Tradern und Einzelhändlern weltweit die Technologie liefert, die dafür sorgt, dass ihre Kunden bezahlen können. Der reddit aktie finden Sie im Internet. Adyen hat seinen Hauptsitz in der Nähe der Börse und ist von dort aus gewachsen, denn zwei Gehminuten entfernt, am Damrak, mietete es Anfang 2022 ein weiteres großes neues Büro, um seine schnell wachsende Belegschaft unterzubringen.

Wie gut es bei Adyen (ADYEN) läuft, zeigt die Tatsache, dass Adyen Teil des AEX ist, dem wichtigsten Börsenindex, in dem nur die größten an der Euronext Amsterdam notierten Unternehmen enthalten sind. Es kommt nicht oft vor, dass ein Unternehmen im Jahr nach seinem Börsengang (2018) in dieser ersten Liga spielen darf. Doch genau das ist 2019 mit Adyen passiert. Gemessen an der Gewichtung liegt das Unternehmen im Hauptindex auf Platz fünf hinter Shell, ASML, Unilever und Relx.

Jetzt ein Schnäppchen nach einem spektakulären Preisverfall?

Teilweise aufgrund steigender Zinsen fiel der Aktienkurs von Adyen im Jahr 2022 stark. Dieses Schicksal ereilte nicht nur Adyen, sondern beispielsweise auch die beiden anderen holländischen Perlen, die Chipmaschinen-Hersteller ASML und ASMI. Und auch amerikanische Tech-Giganten wie Meta, bekannt für Facebook und WhatsApp. Allerdings hat ein solch starker Kursverfall für Privatanleger einen großen Vorteil, nämlich dass Aktien, die bisher unerschwinglich waren für diejenigen, die nicht wie Dagobert Duck mit Tausenden durch die Gegend werfen können, plötzlich viel billiger sind.

Nicht, dass Adyen jetzt spottbillig wäre: Um eine Aktie zu kaufen, braucht man immer noch mehr als tausend: Der Preis lag am 22. Dezember bei rund 1.326 Euro. Aber verglichen mit der Position von 2.250 € vor genau einem Jahr ist der Preis spektakulär gefallen, etwa 40 %.

Adyen-Preisdiagramm

Ist die Aktie ein Schnäppchen? Was ist mit dem zugrunde liegenden Wert des Unternehmens – vergangene und zukünftige Performance? Für Aktienanalyst Niklas Kammer von Morningstar stehen jedenfalls alle Signale auf Grün, heißt es in seinem kürzlich verfassten Bericht über Adyen.

Analyst Kammer ist so begeistert von Adyen – was auf Suriname „neu anfangen“ bedeutet –, dass er Mitte Dezember den fairen Wert je Aktie um 100 Euro von 1.770 Euro auf 1.870 Euro erhöht hat. Wie hat Adyen laut Kammer diese Steigerung des Fair Value verdient?

Dominante Stellung durch umfangreiches Netzwerk

Kammer weist in seinem Bericht auf die marktbeherrschende Stellung von Adyen als Anbieter eines Netzwerks hin, das dafür sorgt, dass Kunden, die etwas kaufen (online, mobil, in einem Geschäft oder bei Playern wie Spotify oder Uber), reibungslos bezahlen können. Dass dieser Prozess über Adyen so reibungslos laufe, sei nicht selbstverständlich, schreibt er: Es gebe weltweit unzählige Zahlungsmethoden (zum Beispiel iDeal, Via und Mastercard) und außerdem bezahle man auf immer mehr Wegen (zum Beispiel mit dem Telefon). . Und all diese Methoden und Systeme müssen innerhalb des Netzwerks von Adyen funktionieren, ohne dass der Zahlungsprozess ins Stocken gerät.

Letzteres ist Adyen laut Kammer gelungen: Verkäufer machen in den meisten Ländern weltweit Geschäfte mit Adyen (das für jede erfolgreiche Transaktion einen bestimmten Betrag erhält) und nehmen ihnen mit einer integrierten Zahlungsplattform ihre Sorgen ab. Darüber hinaus verfügt Adyen über alle Arten von Tools, die es einfacher machen, Betrug aufzudecken. Dies ist ein wichtiger Punkt für seine Kunden, denn sie (der Verkäufer) müssen im Betrugsfall für den Schaden selbst aufkommen.

Mehr Zahlungsaufforderungen durch die Mühle

Schließlich stellt das System von Adyen auch sicher, dass die Bank einen höheren Prozentsatz an Zahlungsanforderungen akzeptiert (während des Autorisierungsprozesses). Adyen erreicht dies durch die Analyse aller Zahlungsströme: Das liefert wertvolle Informationen darüber, welcher Zahlungsweg die größten Chancen bietet, die Sicherheitsbarrieren der Bank zu überwinden – die natürlich auch versucht, alle Arten von Risiken auszuschließen.

Darüber hinaus gehen Banken – aus ihrer Sicht logisch – beim kleinsten Anzeichen „verdächtiger Aktivitäten“ auf Nummer sicher. In einem solchen Fall lehnen sie eine Zahlungsaufforderung schnell ab. Infolgedessen werden jedoch auch gültige Zahlungsanforderungen abgelehnt B. weil die Bank nicht weiß, mit welchem ​​Zahlungsformat ein Verkäufer arbeitet. Herauszufinden, welche Formate Probleme verursachen, und diese zu beheben, wie es Adyen tut, hilft Verkäufern tatsächlich. Das bringt ihnen letztendlich mehr Geld.

All dies bedeutet, dass Adyen große Wettbewerbsvorteile hat – was Morningstar in einem sogenannten Wide Moat ausdrückt. Das bedeutet wörtlich „ein breiter Wassergraben“, wobei Sie diesen Wassergraben bildlich als Hindernis sehen sollten, um zum Schloss (Adyen) zu gelangen. Je breiter der Wassergraben ist, desto schwieriger wird es natürlich, daran vorbeizukommen und zur Burg zu gelangen.

Große Wettbewerbsvorteile

Laut Analyst Kammer beruht der Wettbewerbsvorteil von Adyen auf zwei Faktoren: immateriellen Vermögenswerten und dem sogenannten Netzwerkeffekt. Zu letzterem: Die Strategie von Adyen, zunächst große Player als Kunden zu gewinnen und sich erst dann auf kleinere Unternehmen zu konzentrieren, hat laut Analyst Kammer Wirkung gezeigt. Immer weniger Parteien können jetzt das tun, was Adyen kann, weil Zahlungssysteme immer komplexer werden. Die Chance wird also immer geringer, dass Adyen von Großkunden wie Facebook und McDonalds aufs Spiel gesetzt wird.

Auch das System von Adyen verbessert sich, da es weiterhin Transaktionsdaten und -prozesse analysiert und sein System entsprechend anpasst. Dass sich die Geschäftsführung – mit Gründer Pieter van der Does als Vorstandsvorsitzender – für eine Plattform entschieden hat, kommt allen Kunden zugute. Sie alle profitieren von den Erkenntnissen, die Adyen gewinnt, wenn es die Transaktionsprozesse eines Kunden analysiert.

Auch Handelspartner, die in andere Länder oder Regionen expandieren wollen, können dies leichter tun, weil dieser Weg bereits von anderen Kunden vor jenen geebnet wurde, die sich bereits für denselben Weg entschieden haben. Und schließlich verfügt Adyen nicht nur über eine Banklizenz in Europa, sondern auch über viele sogenannte Acquiring-Lizenzen. Dies bedeutet, dass Adyen berechtigt ist, Zahlungen für Geschäftskunden wie Einzelhändler unter Lizenz von Parteien wie Visa und American Express abzuwickeln.

Fokus auf organisches Wachstum

Es ist auch ein Segen, dass sich Van der Does und die beiden Mitbegründer von Anfang an dafür entschieden haben, durch diese eine Plattform langfristigen Wert zu schaffen. Sie haben sich also von schnellen Übernahmen und Zukäufen ferngehalten und streben organisches Wachstum an – von innen nach außen.

Diese Entscheidungen des Managements sind nicht losgelöst davon zu sehen, dass die Gründer schon einmal eine Zahlungsplattform aufgebaut haben. Schließlich hatten Van der Does und die beiden Mitgründer, bevor sie Adyen gründeten, bereits Bibit aufgebaut, ein Zahlungsgateway, das sie 2004 an RBS verkauften. Sie wussten also von Anfang an genau, was zu tun war und wie ihre Konkurrenten es taten, und sprangen in die Lücke: mit einem Zahlungssystem, das alle vorhandenen Komponenten für Unternehmen mit globalen Handelsströmen nahtlos integriert.